來源:21世紀經(jīng)濟報道 時間:2019-01-18
一月時間過半，距離市場預期的科創(chuàng)板細則發(fā)布時間點越來越近。由于關(guān)注度高，市場各方熱衷探討科創(chuàng)板各類標準和規(guī)則，一時間眾說紛紜。
本周，官方層面陸續(xù)釋放了諸多有關(guān)科創(chuàng)板的最新消息以正視聽?；谶@些信息，市場逐步勾勒出一些關(guān)鍵制度設計的輪廓。
其中“注冊制審核理念”以及“退市制度安排”都是現(xiàn)階段官方透露信息較多或是市場較為關(guān)注的兩大關(guān)鍵點，根據(jù)官方近期釋放的信息，上述兩項已有雛形。具體而言，科創(chuàng)板將與以往資本市場所呈現(xiàn)的內(nèi)容大不同。
對此， 天風證券首席經(jīng)濟學家劉煜輝接受采訪時稱：“科創(chuàng)板將成為中國資本市場改革的‘試驗田’。中國改開40年最成功的經(jīng)驗就是‘增量改革’，由此再到‘存量改革’。預計決策層將從‘增量改革’思路出發(fā)，建立新的市場板塊作為改革試驗田，試點注冊制并建立有效的隔離機制。”
審與不審之辯
科創(chuàng)板的橫空出世帶有極強的實驗性，其中最重要的一項制度實驗便是注冊制。由注冊制開始，將形成對原有資本市場邏輯的全方位顛覆。但注冊制究竟要怎么搞，目前市場只能猜測。
就在本周三，上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝透露了諸多注冊制的信息。首先是市場討論最多的問題，注冊制到底要不要審？
施東輝認為，不管是注冊制還是核準制，無非是政府和市場在其中發(fā)揮的作用或者扮演的角色有什么不一樣。他講道：“注冊制不是不審了，還是要審的，要看這個公司經(jīng)營的業(yè)務跟社會傳統(tǒng)道德是否一致。如做活熊提膽的公司，可能還是不能上市；比如比特幣熱的時候，大家都在挖礦，但交易所層面就認為這種業(yè)務不太適合上市。”
而近期記者了解到的消息顯示，交易所對上市企業(yè)行業(yè)所屬的要求便很嚴格，并非所有行業(yè)都可以搭上科創(chuàng)板快車，即便是一些行業(yè)關(guān)聯(lián)度較高的企業(yè)也未必在范圍內(nèi)，這也體現(xiàn)了交易所篩選審核的理念，并非撒手不管。
其次是注冊制下審核理念轉(zhuǎn)變，施東輝表示：“注冊制下，只需要判斷公司信息的真實性、完全性、準確性。同時，科創(chuàng)板在要求企業(yè)進行充分風險揭示的情況下，會減少其他常規(guī)性的、對價格影響不大的信息的披露力度，減少上市公司信息披露成本?！?/span>
“這項變化將會直接影響到未來投資者的決策，進而傳導至市場對企業(yè)價值的判斷，這點非常重要?！?觀智投資投資總監(jiān)姜玉蘊17日同記者交流時指出。
企業(yè)上市審核中還有一項核心要素即是審核方式，記者了解到，科創(chuàng)板也將通過試點注冊制試行全新的審核方式。
記者獲悉，上交所未來試行注冊制會將發(fā)行上市標準程序流程全部公開，企業(yè)在網(wǎng)上提交申請文件后，除規(guī)定見面會以外，不用到交易所來，全部在網(wǎng)上電子化的流程進行。
“交易所將通過不停問詢，使公司的信息披露達到‘三性’要求，然后所有問題和反饋全部在網(wǎng)上公開，讓投資者進行判斷，或者可以提問?！币晃唤咏灰姿臋C構(gòu)人士告訴記者。
退市改革值得期待
目前市場絕大部分注意力都聚焦在科創(chuàng)板準入門檻和上市標準上，也就是企業(yè)的“進”。但事實上，承擔了資本市場多項實驗性政策的科創(chuàng)板，其退出機制也是未來影響市場，甚至影響主板市場的重要一環(huán)。
“目前A股的退市制度在2018年已有了很大變化，但基于各種因素，退市企業(yè)數(shù)量依舊不足兩位數(shù)，遠遠沒有達到進出有序，有問題的公司并沒有被及時清除?！北本┑貐^(qū)一家大型券商資深保代17日指出。
A股的改革很大程度上背負著歷史包袱，這點在退市制度改革的推動上體現(xiàn)得淋漓盡致，因此市場對于科創(chuàng)板有更多期待。
施東輝表態(tài)稱，“科創(chuàng)板將有嚴格的退市條件，比如說在上市公司有違紀違規(guī)現(xiàn)象，有重大虛假信息披露了，你就得退市；如果企業(yè)經(jīng)營每況愈下，原來的上市標準滿足不了也得退市。”
盡管目前上交所層面釋放的信息中，有關(guān)退市的部分很少，但可以看到，科創(chuàng)板的退市制度將會更嚴格，同時在設立之初科創(chuàng)板就將會堅持退市常態(tài)化。
東北證券研究總監(jiān)付立春17日接受記者采訪時表示：“退市是非常重要的一部分，科創(chuàng)板對退市的標準可能會更高，更為具體，退市的比例比現(xiàn)有A股要高很多，因為注冊制意味著只要是內(nèi)容形式合規(guī)都可以上市的，不需要排隊和更高的門檻。注冊制和退市制度是一個匹配關(guān)系，就像美國的資本市場，每年的退市率都是非常高的，可以維持資本市場的優(yōu)勝劣汰。退市制度和注冊制度一個是進入市場化，一個是退出市場化?！?/span>
在其看來，只有進、退兩項市場措施緊密配合，市場才能形成活水。
另一方面，退市制度一定程度上是也對投資者的保護，為了銜接和匹配退市制度，記者了解到，科創(chuàng)板將會設定一定的投資者準入門檻。
“由于科創(chuàng)企業(yè)往往經(jīng)營不確定性較大，股價波動也比較大，科創(chuàng)板必須考慮投資者保護的充分性和有效性。在中國特殊國情條件下，一方面，科創(chuàng)板會參照金融資產(chǎn)和投資經(jīng)驗兩點推出投資者適當性制度，讓有一定風險承受能力、風險識別能力的投資者參與，例如會看投資年限、賬戶資產(chǎn)是不是達到一定規(guī)模等條件?！笔〇|輝透露。
來源：21世紀經(jīng)濟報道
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